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 El margen y la ROE nos quedan a deber 

Regional reportó en línea con nuestros estimados que veían el mejor resultado del sector. No obstante, la rentabilidad no nos convence y consideramos que el banco tuvo un reporte neutral gracias a: 1) buena expansión de la cartera; 2) mayor costo de captación y crecimiento de depósitos plazo que deterioran el MIN; 3) mayores provisiones; 4) crecimiento en utilidades a ritmos más modestos; y 5) MIN, ROE y ROA debajo de lo esperado. El banco se perfila para cumplir con la parte baja de su Guía 2023, por lo que continuamos con pocas expectativas de apreciación. Asimismo, consideramos que a estos niveles de ROE (19.8%), su valuación actual (1.7x P/VL) luce ajustada bajo el criterio riesgo/rendimiento. Así, reiteramos MANTENER con un precio de $145.00 por acción. 

Gastos financieros deterioran los mejores ingresos 

Los ingresos financieros crecieron +52.2% anual gracias a la expansión de la cartera y tasas más altas. Los gastos financieros aumentaron +73.2% por un mayor costo de fondeo (6.9%, 70 pbs mayor a 1T23). Destaca que los depósitos vista cayeron -3% anual, mientras los plazos aumentaron +56%, ahora siendo el componente dominante del portafolio. Así, el margen financiero subió +29.9%, poco por debajo de nuestro estimado (+35.2%e), con un MIN de 5.5%, menor al 5.6% del 2T22. De seguir esta tendencia, el MIN será menor a la Guía 2023. 

Las estimaciones preventivas fueron de $340 mdp, +16.9% trimestral (2T22 fue extraordinariamente menor), por el crecimiento de la cartera. El costo de riesgo fue 0.92%, incrementando lentamente y denotando un ligero deterioro. 

Los ingresos no financieros crecieron secuencialmente gracias a mayores comisiones recibidas y mayor venta de bienes. Los gastos operativos incrementaron +15.7% por salarios más altos y gastos de administración. 

La utilidad neta se situó en $1,300 mdp, con una UPA de $3.96, +12.7% anual y en línea con nuestro estimado ($1,282e). La rentabilidad quedó debajo de lo esperado: ROE de 19.8% (vs 20.9% 2T22) y ROA de 2.3% (-30 pbs). Prevemos que el banco distribuirá nuevos dividendos, lo que mejorará su rentabilidad. 

La cartera se expande, aunque vemos mayor deterioro 

La cartera vigente aumentó +19.8% anual. Destaca consumo creciendo +49%, mientras empresarial incrementó +17%. La cartera vencida avanzó +17.1% debido a la degradación de $575 mdp en crédito a cartera vencida, +61% que durante el 2T22. Además, se aplicaron castigos por $205 mdp y liquidaciones por $215, mientras solo mejoraron $69 mdp a vigente. El IMOR fue de 1.3%, todavía bajo, con un ICOR de 175.5%. Consumo está tomando más relevancia en vencida. 

Rentabilidad debajo de sus pares = deterioro de valor 

Si bien esperamos que el mercado de crédito empresarial tenga ritmos de crecimiento más modestos, Regional ha destacado con mayor participación de mercado y expandiéndose a tasas más altas que sus pares. No obstante, en términos de rentabilidad, Regional se queda atrás. Su competidor más parejo (BanBajío) tiene ROEs arriba de 27% y mejores márgenes. El gasto financiero le está deteriorando los buenos crecimientos y la gestión favorable del riesgo. Parece que el resto del año será similar y prevemos que alcanzarán la parte baja de su Guía. Así, reiteramos MANTENER con un precio de $145.00 por acción.