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Mayores volúmenes impulsan resultados 

En el segundo trimestre de 2023, los ingresos de la empresa crecieron +6.9% (vs +2.6%e) con respecto al año pasado, totalizando en $14,363 millones de pesos (mdp). El volumen transportado también registró un aumento de +5.7%, alcanzando 16,830 millones de toneladas-km. Este incremento en volumen estuvo liderado por el segmento Automotriz, el cual logró un impresionante crecimiento del 36% en toneladas-km netas. En general, la mayoría de los segmentos de la empresa mostraron variaciones positivas en ingresos. La empresa continúa alcanzando niveles récord de EBITDA, beneficiándose de la recuperación en volúmenes, un ambiente favorable de precios y una eficiente gestión de costos. Así, el EBITDA del 2T23 se situó en $6,761 mdp, un incremento de +14.0% a/a (+14.0%e) en línea con lo estimado. El margen EBITDA también mostró una mejora considerable, creciendo del 44.1% en el 2T22 a 47.1%, reflejando mayor eficiencia operativa de la empresa. La utilidad neta fue de $2,141 mdp durante el 2T23, +5.3% anual. 

Cifras operativas 

En el 2T23 hubo incrementos en volúmenes en la mayoría de los segmentos de la empresa, contribuyendo a su sólido desempeño general. Además, se registró una ligera mejoría en el total de carros cargados, con un aumento del +0.1%.Los segmentos que destacaron en el 2T23 fueron: 

• Automotriz. Aumentó +52% en ingresos, +36% en toneladas-km y +21% en carros cargados, gracias al incremento en la producción y una mayor participación de los principales fabricantes. 

• Cemento. Incrementó +18% en ingresos, +9% en toneladas-km y +10% en carros gracias al aumento de demanda de cemento en EUA y México. 

• Industriales. Crecimiento de +14% en ingresos, +9% en toneladas-km y +9% en carros debido al crecimiento en la producción de carros nuevos de ferrocarril y al incremento en participación de mercados de abarrotes por el aumento de la flota de furgones. 

• Químico y Fertilizantes. Crecimiento de +12% en ingresos y +1% en carros como resultado de mayor movimiento de resina plástica y un incremento en el volumen debido a la inversión en infraestructura ferroviaria en terminales portuarias. 

• Los indicadores de eficiencia han mejorado. La velocidad de los trenes aumentó en un +3.6%, la permanencia en patios se redujo en un -17.2%, lo que permitió una mejora del +6% en la velocidad de los carros y el aprovechamiento de los caballos de fuerza por tonelada mejoró en un +3.4% en comparación con el año anterior. 

Evento relevante Ferrosur 

Ferrosur realizó un acuerdo con el gobierno federal para la entrega de los tramos ferroviarios El Chapo-Coatzacoalcos, Coatzacoalcos-Medias Aguas e Hibueras-Minatitlán, que representan 127 kilómetros de vía principal. Se acordó que, a cambio de las vías Ferrosur recibirá una ampliación de 8 años en los mismos términos sobre su concesión actual. 

Conclusión

En la primera mitad del 2023 GMXT ha mantenido un desempeño sólido, respaldado por volúmenes robustos, un ambiente favorable de precios y un eficiente control de costos, lo que ha llevado a obtener resultados récord. La ferroviaria ha logrado beneficiarse de su amplia cobertura, conectividad y diversificación geográfica, lo que ha impulsado la demanda de sus servicios. En cuanto a los tramos cedidos al gobierno federal, se aclara que representan solo el 1% de las vías de GMXT, por lo que no afecta significativamente su cobertura. Para Ferrosur, el acuerdo implica una “cesión” de 8.1% de sus vías a cambio de ampliar el 32% de la vigencia de la concesión que finalizaba en 2048. Además, la empresa podrá seguir operando en estos tramos siempre y cuando cumpla con la tarifa de derecho de paso. A pesar de la incertidumbre generada, el acuerdo nos parece favorable para GMXT. Se destaca que este evento de cesión de tramos al gobierno es considerado único y poco probable que se repita. Por otro lado, la empresa mantiene su objetivo de continuar aumentando su productividad a través de inversiones, con un enfoque en reducir los costos por tripulación y mejorar la velocidad de los trenes. Para la segunda mitad de 2023, se espera que la empresa continúe mostrando una recuperación en sus volúmenes. Sin embargo, consideramos que el mercado ya ha incorporado esta perspectiva positiva en el precio de la acción. Por lo tanto, se reitera la recomendación de MANTENER, con un precio objetivo de $39.5 por acción.