Gentera: Resultados mixtos 29/07/15

Sofía Robles

Gentera reportó resultados mixtos para el 2T15. El margen financiero se benefició de la expansión orgánica en la cartera y un costo de fondeo estable, pero este incremento fue contrarrestado por mayores gastos derivados de la contratación de personal, y sus campañas de lealtad que ahora se expresan como una deducción de los ingresos por intereses y no en gastos operativos, como antes de presentaban. Este cambio contable con el objetivo de reflejar mejor los efectos en los márgenes.

Para el 2T15, los gastos operativos relacionados a las campañas de lealtad fueron de $265 millones. Incorporando estos a los ingresos del 2T15 y los correspondientes al 2T14 para hacerlos comprables, se presenta un incremento anual de 11.4% en los ingresos por intereses. Por otro lado, los gastos por intereses incrementaron 5.3%, un crecimiento moderado considerando que los pasivos contratados para financiar el portafolio crecieron 22.1%. De esta forma, el MIN se ubicó en 54.5%, lo cual representó una disminución al compararlo con 55.8% del 2T14.

Las comisiones y tarifas cobradas mostraron un aumento 37%, reflejando las comisiones cobradas por los nuevos negocios; YASTAS, ATERNA e INTERMEX. Siendo el primer trimestre que consolidan los resultados de este último. De igual manera, como parte de la estructura de INTERMEX, Gentera ahora presenta un resultado por intermediación con el resultado de la valuación de la compra venta de divisas en las 60 sucursales del nuevo negocio, el cual para el 2T15 se ubicó en $7 millones.

En cuanto a los gastos operativos, estos mostraron un crecimiento anual de 19.9% por una mayor base de colaboradores para sustentar el crecimiento del negocio, así como sus inversiones en proyectos estratégicos. Asimismo, las provisiones se ubicaron en $536 millones en el trimestre, representando un aumento de 24.1%.De esta manera, la utilidad neta tuvo un incremento moderado de 3.8%, muy en línea con nuestro crecimiento estimado de 3.46%.

Sano crecimiento en cartera

La cartera de Gentera avanzó 13.4%, impulsada por una fuerte expansión en el Crédito Comerciante dentro de la metodología grupal y el Crédito Crece y Mejora en la metodología individual.

Por subsidiaria, las operaciones en Perú y Guatemala aumentaron 12.1% y 36.9% respectivamente, mientras que México (que representa al 2T15 el 80.4% de la cartera total de Gentera), mostró un incremento de 13.4%.

Con respecto a la morosidad, se presentó un deterioro de 32 puntos base en el índice de cartera vencida contra el mismo trimestre del año anterior, quedando en 3.04%. Lo anterior como resultado del fuerte crecimiento en el Crédito Comerciante, el cual tiene una mayor mora. Pero hay que tomar en cuenta que en relación al trimestre inmediato anterior, cuando se reportó un índice de morosidad de 3.58%, la calidad de la cartera mostró una mejoría significativa.

Por último, es importante mencionar que en este segundo trimestre, 1.5 millones de acciones fueron compradas a través del Fondo de Recompra establecido al 24 de abril del 2015.

Reiteramos recomendación y Precio Teórico

A pesar de que este no fue un trimestre del todo positivo para la emisora debido a la típica estacionalidad del negocio y gastos adicionales en sus programas de lealtad, nosotros nos mantenemos optimistas en Gentera. Con una visión positiva sustentada en el sólido posicionamiento que mantiene la empresa en la industria de las micro finanzas y las últimas inversiones estratégicas en la red de corresponsables, misma que ya alcanzó 2,090 afiliados, el bróker de micro seguros y ahora INTERMEX. Asimismo, el precio de la acción se ha quedado estancado durante los últimos meses, con lo que la valuación se ha tornado más atractiva. Por lo anterior, estamos reiterando nuestra recomendación de COMPRA, así como nuestro Precio Teórico de $33 para los próximos 12 meses.

Resultados trimestrales