Gap: Muy buen reporte por la incorporación de Jamaica

Alejandra Marcos

Ingresos impulsados por tarifas máximas

Durante el trimestre, el tráfico de pasajeros creció 8.6%, siendo la tasa de crecimiento más baja del sector. Los pasajeros nacionales aumentaron 9.6%, y los internacionales lo hicieron en 6.7%. Por primera vez se están incorporando las operaciones del aeropuerto de Jamaica y en el trimestre aumentaron 5.2%. Los ingresos aeronáuticos que son los regulados fueron mayores en 43.3%. Este fuerte incremento se debe por un lado al avance en el tráfico de pasajeros y a las nuevas tarifas máximas que entraron en vigor en este año. Además $264.9 millones de pesos representan los ingresos provenientes de Jamaica. Los ingresos comerciales, fueron mayores en 37.8% por el incremento del 17.8% de los aeropuertos de México, mientras que $82.6 millones de pesos provienen del nuevo aeropuerto recién concesionado. La empresa sigue creciendo a través de su estrategia de operación comercial directa con la administración de las salas VIP y las tiendas de conveniencia. Los ingresos por adiciones a bienes concesionados, aumentaron fuertemente porque en este año comenzó a aplicarse el nuevo Plan Maestro de Desarrollo y por lo tanto las inversiones comprometidas son mucho mayores a las observadas en el mismo trimestre del año anterior. Es así que los ingresos totales aumentaron 51.7%.

Pero gastos arriba… en línea con lo proyectado

Los gastos de operación se incrementaron 54.8% por la consolidación del aeropuerto de Jamaica. Los gastos lo integran los derechos de bienes concesionados, los gastos de depreciación y amortización y personal, entre otros. Aunque estos gastos están en línea con lo esperado por la propia administración. Si bien es cierto que a primera vista se observa un deterioro en los márgenes de utilidad, se debe a los asientos contables de ingresos y costos por servicios a bienes concesionados. Al excluir estos cargos, el margen EBITDA se ubicó en 69.9% siendo mayor en 160 puntos base. La utilidad de operación aumentó 37% y el EBITDA lo hizo en 36.3%, mayor que nuestras estimaciones y que el consenso del mercado.

Bajamos recomendación a MANTENER

La perspectiva hacia adelante luce favorable, esperamos fuertes crecimientos en todos los renglones por la consolidación del nuevo aeropuerto. Adicionalmente esperamos ver una re aceleración en el crecimiento del tráfico de pasajeros, los comparativos hacia adelante comienzan a ser más favorables y las aerolíneas seguirán trayendo nueva flota y aumentando su factor de ocupación. Por otro lado se seguirán favoreciendo de las mayores tarifas máximas que en todo el año resultarán mayores. Sin embargo, y a pesar de la buena perspectiva y de los sólidos fundamentales estamos bajando nuestra recomendación a MANTENER por que la SCJN ya dictó sentencia a favor de Gap y ello implica que Grupo México se tendrá que deshacer del excedente de su posición que es 9%. Por ello deberíamos ver mejores precios por la oferta de papel que habrá en el mercado, y entonces será la oportunidad para volver a acumular posiciones de este grupo aeroportuario. No obstante, estamos aumentando nuestro precio objetivo a $128 pesos por la incorporación de las utilidades del aeropuerto de Jamaica.

Resultados trimestrales